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白糖：新榨季开启 外强内弱握续
1、原糖：三季度开始原糖期价延续增产压力，尔后受巴西干旱、出口邃密库存同比偏低、印度仍未出口等身分影响，商场对新年度一季度供应担忧加重，对应的原糖期价从20.6好意思分/磅回落至17.5好意思分/磅，尔后快速攀升至23.5好意思分/磅。
2、国内报价：广西现货报价6430-6480元/吨；加工糖厂主流报价区间为6480-6600元/吨。配额内入口估算价5910-5960元/吨；配极端入口估算价7560-7630元/吨。
3、入口：2024年8月份我国入口食糖77万吨，同比加多40.4万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计入口食糖249.39万吨，同比加多91.95万吨，增幅58.41%。2023/24榨季限制8月底，我国累计入口食糖435.38万吨，同比加多100.82万吨，增幅30.13%。
4、糖浆和预混粉：据海关总署数据，8月我国入口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）27.08万吨，同比加多8.68万吨，增幅47.20%。2024年1-8月份累计入口144.76万吨，同比增长22.13万吨，增幅18.04%。2023/24榨季限制8月，累计入口186.29万吨，同比加多45.27万吨，增幅32.10%。
5、小结：原糖两周超19%的涨幅主要出于对巴西干旱带来本榨季后半程及下榨季产量的担忧。看一组数据，截止8月底，巴西累计产糖2746万吨，同比加多120万吨；累计出口1559万吨，同比加多280万吨；库存904万吨，同比减少342万吨。此前两个榨季巴西9月至次年3月累计产糖区别为1053万吨、1929万吨，同时累计出口区别为1673万吨、2250万吨。丰益国外对巴西中南部的估产从当先的4200万吨降至3880-4080万吨，荷兰互助银即将 2024/25 年度巴西主产区糖产量预测从之前的4030万吨下调至3930万吨 。本年产量拐点将出现得更早，出口尚未有放慢的预期。也便是说要是将来7个月仍保管本榨季如斯高的出口节律，产量又不足同时，来岁一季度末如实会出现结转库存超低的情况。但需要隆重的是，泰国产量回升幅度约200万吨，印度出口也仍存变数。基于低库存激勉的糖价开导仍有延续的基础，但接续攀升驱动不足，展望四季度价钱中轴20-22好意思分/磅。
6、国内：国内期价线路剖析弱于原糖，将来仍将延续。新榨季估产暂时保管1100万吨，入口展望500万吨，糖浆及预拌粉折糖展望160-180万吨，总供应量仍将高达1760-1780万吨。从全年角度看供应仍较为充裕，糖厂仍可暖和保值契机，投契来去需严慎。暖和将来产区天气及入口节律。
棉花：新棉接续上市，上方压力仍存
1、供应端：北半球新棉照旧接续运转上市，中好意思棉花均同比增产，但好意思棉本色产量或较此前乐不雅预估值有较大差距，中国棉花产量展望超630万吨。
2、需求端：8月我国服装零卖环比好转，同比依旧下跌，国内棉纺织企业开机率有所回升，纱线与坯布端的主动去库阶段握续时刻有限。
3、相差口：2024/25年度中国棉花入口量展望值同比降幅较大，好意思棉在增产预期布景下，出口量展望同比基本握平，入口棉价钱指数区间波动为主。
4、库存端：好意思国服装批发商库存与零卖库存均环比加多；国内棉花库存稳重下跌，陈棉库存中性；纺织企业原材料库存环比下跌，产制品库存加多。
5、国外商场方面：好意思联储插足降息通谈，宏不雅层面的影响仍将握续，好意思国新棉产量展望值握续调减，供应端压力不大，四季度好意思棉价钱难以回到70好意思分/磅以下。宏不雅层面来看，好意思联储9月降息50BP之后，就端庄插足本轮降息通谈，好意思联储年内还有两次议息会议，展望年内还会降息50-75BP，年内或有预期降息幅度的阶段性波动，然则年内再贯穿降息两次、好意思元指数颠簸走弱的大地方是不变的，宏不雅层面的影响会一直握续。 基本面来看，现时北半球新棉汇注上市，世界棉花产量虽展望同比加多，然则展望增幅慢慢下跌，好意思国棉花产量预期值一样如斯。本年度受干旱影响好意思棉产量占比拟高，好意思棉优良率握续走弱，好意思棉产量展望值握续调减，USDA9月报展望2024/25年度好意思国棉花产量仅有316万吨，此前最为乐不雅预估值为370万吨。新棉上市之后，短期供应压力详情会有所加多，然则在本年度好意思国新棉产量低于比年来平均水平的情况下，展望供应端新增压力有限。此外需要隆重的是，本年度好意思棉出口签约量和装运率均落伍于比年来同时水平。中国事好意思国最主要的棉花出口国，然则2024/25年度中国棉花入口量展望值同比下跌超100万吨，暖和孟加拉、越南、土耳其等国棉花入口增量能否扫数弥补中国入口下跌酿成的影响。概括来看，展望四季度宏不雅层面会有阶段性扰动，但对棉价照旧多以复古为主，基本面方面，短期供应端压力会有所加多，但进度有限。在好意思国插足降息通谈、本年度好意思棉产量低于比年来均值、好意思棉价钱处于历史较低水平的情况下，展望四季度好意思棉价钱要点将颠簸上移。
6、国内商场方面：国内战略利好频出，将来降息降准仍有空间，商场心扉转暖带动郑棉向均值转头，但新棉增产预期布景下，对棉价上方空间不易过分乐不雅。近期宏不雅层面利好频出，上证指数3天收回3000点整数关隘，高层暗示，依据商场需要，后续降息降息均有空间。9月政事局会议提到：“努力完周详年经济社会发展主意任务。”基于此，咱们以为下半年战略一样值得期待。供需层面来看，本年度我国棉花产需双增，产量增幅虽大于花消量增幅，但幅度有限，棉花工买卖库存位于比年来同时均值水平，国内棉花供需矛盾并不凸起，但郑棉期价创下近两年来新低。关于新棉开秤价钱，因为新棉多数上市在国庆前后，近期郑棉期价要点上移之后，轧花厂心态一定会有所升沉，关于后市预期会更为乐不雅，抢收意愿例必会有所加多，这无疑也会提升收购价钱，按照籽棉价钱6元/公斤，棉籽价钱2元/公斤简单测算，展望皮棉资本在14100元/吨。从库存周期角度来看，终局纺织品及服装方面，8月国内纺服零卖环比照旧有所好转，“金九银十”传统需求旺季时刻，下流需求有一定改善，但离传统旺季线路仍有一定差距。依据当今照旧公布的数据来看，纺织品及服装正处于被迫补库向主动去库切换的阶段，有照旧完成切换的迹象，但由于数据的滞后性，尚不可判定现时是否照旧完成切换，关于后市纺服需求，咱们握严慎乐不雅的格调。概括来看，在外部心扉带动下，咱们展望四季度棉花价钱底部有一定复古，但新棉大幅增产亦然事实，供应端压力制约棉价上行幅度。关于棉价上方空间不易过分乐不雅。展望区间波动为主。
暖和：宏不雅、新棉开秤价钱、需求。
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